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恒华科技站在构建泛在电力互联网的新起点上。
类别企业研究机构天风证券股份有限公司研究员沉海冰日期2019-06-03
泛在电力物联网将为电力信息化建设带来新动能
当前，坚强智能电网建设正进入最后阶段，泛在电力物联网战略的出台保证了电网投资的连续性，为我国电力信息化建设提供了新动能。泛在电力物联网建设内容规模更广、建设周期更长，因此相比强大的智能电网，其在建设初期会有更强的动力。
2019年，国家电网计划电网投资5126亿元，较2018年同比增长484%。电网投资逐步加速的拐点首次显现。受益于泛在电力物联网战略，国家电网2019年至2021年泛在电力物联网初步部署的电网投资预计将加速增长，推动电力信息化可持续发展。
随着实用政策的推动，以BIM为核心的3D设计正在带来巨大的发展机遇。
2018年7月，国家电网发布585号文件，明确从2018年下半年起公司新建35kV及以上输变电工程全面采用三维设计。此后，国家电网关于3D设计的政策更加频繁，也更加注重执行层面。电力3D设计得到了政策的大力推动，3D设计服务市场带来了良好的发展机遇。
我们提前构想3D设计，持续丰富以BIM为核心的3D设计产品线，2018年推出变电站BIM设计软件、输电线路BIM设计软件、3D电缆三款BIM3D设计软件建筑信息模型。设计。2019年第一季度，公司商业化3D设计软件销量实现增长，首次看到以BIM为核心的3D设计对公司业绩的影响。展望未来，以BIM为核心的3D设计预计将继续推动公司业绩和增长。
随着“十三五”规划的完成，配电网信息化建设进程有望加快。
配电网建设规划初期，“十三五”下半年建设任务安排较多，配电网建设初期速度较慢。2015年至2017年，全国分销网络投资未达预期。为完成“十三五”末配电网投资任务，下半年还需奋起直追。目前配电网建设出现加快迹象，2018年国家电网配电自动化范围超出预期，第四次增量配电试点升级为“支持民营企业发展”级别。预计将继续加速。公司不断优化产品和服务，加强电力能源互联网生态圈建设，配电网信息化快速发展让所有企业受益。
利润预测与估值
预计公司2019/2020/2021年净利润分别为381/519/682亿元，对应EPS为063/086/112元。采用PE估值法，公司2019年市值约为11.46亿元，股价为1890元。
风险提示电网建设不及预期，技术研发进度不及预期。
中材科技锂膜投资加码，公司前景光明
所属类别企业研究院天风证券股份有限公司研究员盛长生、侯星辰日期2019-06-03
事件
公司公告称，控股子公司中材锂膜拟投资1547亿元，在滕州建设“年产408亿平方米锂电池隔膜生产线”项目。同时，中材锂膜各股东拟增资对中材锂膜的资本投资至790亿元。
新材料深度开发，锂膜领域持续发展
公司实际控制人中国建材集团是国家材料科研，本次投资锂电池隔膜符合集团发展战略，符合集团以锂电池隔膜为代表的新材料业务，体现了对锂电池隔膜的重视。通过本次投资项目，中材锂膜全体股东拟对中材锂膜增资，合计增资79亿元，其中中材锂膜员工持股盈科合众持有1,333股。中材锂膜我们计划对中材锂膜增资105亿元。我们相信，中海薄膜的员工持股将有助于释放公司的销售活力，与公司共同成长。
该项目将有利于公司的完善，进一步开拓公司的发展空间。
风险因素核心景区业务增速低于预期，其他业务增速低于预期，政策风险如政府补贴、宏观经济波动、重大事故、恶劣天气等因素。
桂冠动力红水河舞《龙滩》
类别企业研究院中信证券股份有限公司研究员万伟日期2019-06-03
该公司是扎根广西的当地水电行业龙头企业，近年来业绩较为稳定。
公司电源结构以水电为主，辅以风电、火电。主要装机容量位于广西壮族自治区。截至2018年底，大当集团合计持有公司股5155股，为第一大股东，也是大当集团旗下唯一的水力发电上市运营。公司的核心水电资产是以龙滩水电站为主导的红水河流域梯级。多年来，水力发电一直是收入和利润的主要来源。2018年，受广西雨季水电电价下调、电厂水火电交易一体化、工业园区电价下调等因素影响，公司水电缴费电价下降，导致销量大幅下降。公司水电毛利率下降影响了公司盈利能力。总体而言，公司近三年的股本回报率和归属于股东的净利润相对稳定。
该公司与红穗河有着深厚的联系，其发电量和业绩与水文数据高度相关。
南板江洪水河是韩国13大水力发电基地之一，流域水量丰富、间距宽。由于水电固定成本较高，在折旧成本相对稳定的情况下增加使用时间，将促进发电量增加，摊薄每度电折旧成本，提高每度电毛利润。对比桂冠电力历史水电增速和毛利增速，均具有较强的正相关性，证明发电量是影响水电盈利的关键因素。我们对龙滩水库历史水文资料进行研究发现，水位变化对发电量的影响相对有限，水力发电受水库泄流的影响更为明显。从LongThanh电厂的发电量和流出量数据来看，两者的正相关性达到089，非常一致。在弃水逐步缓解的情况下，我们认为高频日均出流量将成为预测大型水电站发电量的前瞻性指标。
与同行相比，桂冠电力资产表现较好。
与A股主要水电公司相比，资产负债率在60左右，处于行业中游水平，但ROE近年来始终位居行业第一。稳定的盈利能力保证了公司良好的现金流，为高派息率、高派息率提供了基础，公司近两年派息率均超过60，处于行业较高水平，派息率也位居同业第一。同行。2018年，受多种因素影响，公司水电上网电价下跌，导致公司每千瓦时毛利润跌至长江电力水平以下。在第二次一般工商电价降准政策实施的背景下，我们的不含税水电价格预计将保持稳定，水力发电的盈利能力也有望保持稳定。
我们维持对LaurelPower的“买入”评级。
考虑到通过联合派遣预计公司的稳定性，
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